Сетевая библиотекаСетевая библиотека

МП Оценка стоимости бизнеса

Дата публикации: 18.02.2019
Тип: Текстовые документы DOC
Размер: 272 Кбайт
Идентификатор документа: -127372770_492377369
Файлы этого типа можно открыть с помощью программы:
Microsoft Word из пакета Microsoft Office
Для скачивания файла Вам необходимо подтвердить, что Вы не робот


Не то что нужно?


Вернуться к поиску
Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Пермский государственный технический университет Кафедра Экономики и управления на предприятии Методические указания к курсу Оценка стоимости бизнеса Для студентов заочного отделения специальности Экономика и управление на предприятии Пермь 2007г. СОДЕРЖАНИЕ. Тема 1. Стоимость — лучшая мера………………………………………………………..…… HYPER13 HYPERLINK \l "_Toc156292686" HYPER141.1. Стоимостные нормативы для определения целей и оценки результатовHYPER13 PAGEREF _Toc156292686 \h HYPER144HYPER15 Тема 2. МЕТОДОЛОГИЯ, ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ.HYPER13 PAGEREF _Toc156292687 \h HYPER146HYPER15 1. Методологические основы оценки бизнеса.HYPER13 PAGEREF _Toc156292688 \h HYPER146HYPER15 1.1.Цели оценки бизнеса.HYPER13 PAGEREF _Toc156292689 \h HYPER146HYPER15 1.2.Оценочные подходы.HYPER13 PAGEREF _Toc156292690 \h HYPER146HYPER15 1.3.Основные виды стоимости.HYPER13 PAGEREF _Toc156292691 \h HYPER146HYPER15 ТЕМА 3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД ПРИ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА.HYPER13 PAGEREF _Toc156292692 \h HYPER148HYPER15 1.Основные положения применения доходного подхода.HYPER13 PAGEREF _Toc156292693 \h HYPER148HYPER15 2.Классификация применяемых методикHYPER13 PAGEREF _Toc156292694 \h HYPER148HYPER15 3.Понятие и классификация денежных потоковHYPER13 PAGEREF _Toc156292695 \h HYPER148HYPER15 3.1. Модели денежного потокаHYPER13 PAGEREF _Toc156292696 \h HYPER148HYPER15 3.2. Виды денежных потоковHYPER13 PAGEREF _Toc156292697 \h HYPER148HYPER15 3.3. Расчет денежного потокаHYPER13 PAGEREF _Toc156292698 \h HYPER148HYPER15 4. Принципы прогнозирования денежного потока.HYPER13 PAGEREF _Toc156292699 \h HYPER1410HYPER15 4.1. Общие принципы и подходы.HYPER13 PAGEREF _Toc156292700 \h HYPER1410HYPER15 4.2. Ключевые факторы и предположенияHYPER13 PAGEREF _Toc156292701 \h HYPER1410HYPER15 4.3. Примерный порядок действий при составлении прогноза:HYPER13 PAGEREF _Toc156292702 \h HYPER1412HYPER15 4.4. Продолжительность прогнозаHYPER13 PAGEREF _Toc156292703 \h HYPER1413HYPER15 4.5. Прогнозирование стоимости бизнеса в терминальном году.HYPER13 PAGEREF _Toc156292704 \h HYPER1413HYPER15 4.6. Определение коэффициента капитализации и ставки дисконтирования.HYPER13 PAGEREF _Toc156292705 \h HYPER1414HYPER15 ТЕМА 4. Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнесаHYPER13 PAGEREF _Toc156292706 \h HYPER1417HYPER15 4.1. Общая характеристика сравнительного подходаHYPER13 PAGEREF _Toc156292707 \h HYPER1417HYPER15 4.1.1. Теоретические основы сравнительного подхода:HYPER13 PAGEREF _Toc156292708 \h HYPER1417HYPER15 4.1.2. Положительные стороны подхода.HYPER13 PAGEREF _Toc156292709 \h HYPER1417HYPER15 4.1.3. Недостатки сравнительного подхода.HYPER13 PAGEREF _Toc156292710 \h HYPER1417HYPER15 4.1.4. Источники данных для сравнительного подходаHYPER13 PAGEREF _Toc156292711 \h HYPER1417HYPER15 4.1.5. Применяемые методикиHYPER13 PAGEREF _Toc156292712 \h HYPER1418HYPER15 4.2. Методика сделок (продаж).HYPER13 PAGEREF _Toc156292713 \h HYPER1418HYPER15 4.3. Методика отраслевых коэффициентов ( отраслевых соотношений).HYPER13 PAGEREF _Toc156292714 \h HYPER1418HYPER15 4.4. Методика компании-аналога (рынка капитала).HYPER13 PAGEREF _Toc156292715 \h HYPER1418HYPER15 4.4.1. Алгоритм применения методики компании-аналога.HYPER13 PAGEREF _Toc156292716 \h HYPER1418HYPER15 4.4.2. Критерии отбора аналогов.HYPER13 PAGEREF _Toc156292717 \h HYPER1418HYPER15 4.4.3. Расчет и выбор оценочных мультипликаторов.HYPER13 PAGEREF _Toc156292718 \h HYPER1419HYPER15 4.4.4. Характеристики стоимостных мультипликаторов.HYPER13 PAGEREF _Toc156292719 \h HYPER1420HYPER15 ТЕМА 5. ЗАТРАТНЫЙ (ИМУЩЕСТВЕННЫЙ) ПОДХОД ПРИ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСАHYPER13 PAGEREF _Toc156292720 \h HYPER1422HYPER15 5. 1. Общие положения применения имущественного подхода.HYPER13 PAGEREF _Toc156292721 \h HYPER1422HYPER15 5.2. Недостатки подхода:HYPER13 PAGEREF _Toc156292722 \h HYPER1422HYPER15 5.3. Классификация методикHYPER13 PAGEREF _Toc156292723 \h HYPER1422HYPER15 5.4. Расчет стоимости по методике чистых активов.HYPER13 PAGEREF _Toc156292724 \h HYPER1422HYPER15 ЧА=А-ОHYPER13 PAGEREF _Toc156292725 \h HYPER1422HYPER15 5.5. Общий алгоритм расчета по методике откорректированных чистых активов.HYPER13 PAGEREF _Toc156292726 \h HYPER1424HYPER15 5.5.1. Алгоритм расчета:HYPER13 PAGEREF _Toc156292727 \h HYPER1424HYPER15 Список литературыHYPER13 PAGEREF _Toc156292728 \h HYPER1426HYPER15 HYPER15 Тема 1. Стоимость — лучшая мера Стоимость (дисконтированный денежный поток) — лучшая мера результатов деятельности потому, что ее оценка требует полной информации. Чтобы понять, как создается стоимость, необходимо: 1) мыслить долгосрочными категориями; 2) управлять всеми денежными потоками, относящимися и к счету прибылей и убытков, и к балансу; 3) уметь сравнивать между собой денежные потоки за различные периоды времени с поправкой на соответствующий риск. Почти невозможно принимать правильные решения, не обладая всей полнотой информации, а ведь ни один другой показатель результатов деятельности не содержит столь полной информации, как стоимость. Существуют и другие показатели результатов деятельности корпораций, но ни один из них не является столь всеобъемлющим, как стоимость. Существует необычайно прочная взаимосвязь между рыночной стоимостью компании и ее дисконтированными денежными потоками. Стоимость не бывает краткосрочной в отличие от других показателей. Прибыль в расчете на акцию или рентабельность акционерного капитала, как правило, дают очень близорукий взгляд на вещи — в них закладывается информация в лучшем случае на несколько последующих лет. Более того, такой показатель, как прибыль, ориентирован главным образом на управление счетом прибылей и убытков и весьма слабо отражает фактические объемы и сроки возникновения денежных потоков. Даже разница между рентабельностью инвестированного капитала и затратами на привлечение капитала, если она используется только для краткосрочных целей, может оказаться неудачным показателем, поскольку побуждает к недостаточному инвестированию (выжиманию соков из предприятия ради увеличения рентабельности вложенного капитала). Если менеджер, ориентированный на стоимость, хорошо справляется со своей работой, результаты его деятельности найдут отражение в росте стоимости капитала. Другие показатели — такие как рост прибылей, рентабельность акционерного (собственного) капитала и разница между рентабельностью инвестированного капитала и затратами на привлечение капитала — не столь всеобъемлющи, как созданная стоимость, и в меньшей степени связаны с фактической рыночной стоимостью компаний. Взяв на вооружение принципы управления стоимостью, вы сумеете принимать более удачные решения и идти на более обоснованные компромиссы, независимо от социальных условий или главной цели вашей компании. Во всех системах, будь то европейские, американские или японские, устанавливается определенный компромисс между заинтересованными сторонами. Стоимость как наилучший экономический показатель позволяет достигать более ясных и точных компромиссов, поскольку требование любого участника поддается стоимостной оценке. Возьмите, например, рабочую силу. Стоимость требований, предъявляемых работниками к компании, представляет собой дисконтированную приведенную стоимость всех денежных потоков, которые работники надеются получить от компании в настоящем и в будущем. Стоимость — не сиюминутный показатель. Для ее оценки требуется учитывать самую полную информацию за длительный срок. пока рентабельность не достигнет конкурентного уровня. Стоимость уничтожается. 1.1. Стоимостные нормативы для определения целей и оценки результатов Экономическая прибыль представляет собой разность между рентабельностью инвестиций и их альтернативными издержками, умноженную на величину инвестированного капитала: Важную роль в управлении стоимостью играет глубокое понимание того, какие именно параметры деятельности фактически определяют стоимость бизнеса. Назовем их ключевыми факторами стоимости. Знать их важно по двум причинам. Во-первых, организация не может работать непосредственно со стоимостью. Она вынуждена заниматься тем, на что способна влиять, — например, удовлетворением запросов потребителей, себестоимостью, капитальными вложениями и т. д. Во-вторых, именно эти факторы стоимости помогают менеджерам высшего эшелона понять, что происходит на всех остальных уровнях организации, и донести до них свои планы и намерения. Фактор стоимости — это просто любая переменная, влияющая на стоимость компании. Однако, чтобы факторами стоимости можно было пользоваться, надо установить их соподчиненность, определить, какой из них оказывает наибольшее воздействие на стоимость, и возложить ответственность за этот параметр на конкретных людей, участвующих в достижении целей организации. Необходимо разработать продуманную до мелочей систему факторов стоимости — до самого детального уровня, где фактор стоимости увязывается с показателями, на основе которых принимаются решения, зависящие непосредственно от функциональных и оперативных менеджеров. Общие факторы стоимости, такие как рост объема продаж, прибыль от основной деятельности, оборачиваемость капитала, одинаково хорошо применимы почти ко всем деловым единицам, но им не хватает конкретности, и они приносят мало пользы на низовом уровне. Ключевые факторы стоимости не статичны, и их необходимо время от времени пересматривать. Факторы стоимости нельзя рассматривать в отрыве друг от друга. Например, повышение цены само по себе может существенно увеличить стоимость — но только если не повлечет за собой потерю значительной доли рынка. По этой причине мы советуем анализировать различные сценарии развития событий, чтобы лучше понять взаимосвязи между факторами стоимости. Сценарии показывают, как скажутся на стоимости компании или ее деловой единицы различные сочетания совместимых предпосылок, и тем самым помогают менеджерам увидеть взаимосвязь стратегии и стоимости. Тема 2. МЕТОДОЛОГИЯ, ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ. 1. Методологические основы оценки бизнеса. Цели оценки бизнеса. Купля-продажа всего предприятия или его части. Управление стоимостью компании. Повышение эффективности текущего управления компанией. Разработка стратегического плана развития компании. Осуществление инвестиционного проекта развития бизнеса. Реструктуризация (слияние, поглощение, разделение, выделение структурных единиц и т.д.). Ликвидация предприятия. Для выкупа акций у акционеров. Приватизация. Первоначальное публичное размещение акций (IPO) Кредитование бизнеса под залог. Страхование имущества предприятия. Раздел имущества по бракоразводному процессу. Оценочные подходы. Подход к оценке – общий принцип расчета стоимости с использованием одного или нескольких методов оценки. Метод оценки – конкретный путь расчета стоимости в рамках подхода. В каждом подходе существует свой набор методов расчета стоимости. В теории и практике оценочной деятельности выделяется три подхода: Затратный подход (имущественный подход, подход на основе активов). Рыночный подход (сравнительный подход). Доходный подход. Доходный подход – совокупность методов оценки, основанных на определении текущей стоимости ожидаемых доходов от объекта оценки. Сравнительный (рыночный) подход – совокупность методов оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Затратный подход - совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Схема взаимоотношений между подходами и методами продемонстрирована на рисунке 1. Основные виды стоимости. Обоснованная рыночная стоимость (рыночная стоимость)- наиболее вероятная цена, выраженная в деньгах или денежном эквиваленте, по которой собственность перейдет из рук продавца в руки покупателя, при этом продавец и покупатель действуют исключительно в своих интересах, имеют полную информацию о существе сделки, не испытывают никакого давления со стороны. Согласно закону об оценочной деятельности: Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда: Одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; Стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах; Объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты; Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; Платеж за объект оценки выражен в денежной форме. Инвестиционная стоимость – Специфическая стоимость объекта оценки (бизнеса) для конкретного покупателя, пользователя или инвестора, формирующаяся под влиянием индивидуальных причин. Балансовая стоимость – это бухгалтерское понятие, определяет стоимость активов, группы активов в соответствии с их отражением в финансовой отчетности или бухгалтерских записях. Балансовая стоимость бывает первоначальной , восстановительной и остаточной. Первоначальная балансовая стоимость отражается на момент ввода объекта в эксплуатацию. Восстановительная стоимость – стоимость воспроизводства ранее созданных объектов основных средств, определяется в процессе переоценки основных фондов. Остаточная стоимость для отдельного вида актива определяется путем вычитания сумм начисленной амортизации из стоимости приобретения актива. Ликвидационная стоимость – определяется, когда предприятие предполагается ликвидировать. Это чистая стоимость активов, которую можно выручить при распродаже предприятия. Количественная оценка будет отличаться от оценки действующего предприятия в сторону значительного уменьшения. Ликвидационная стоимость бывает двух типов, в зависимости от субъекта принятия решения о ликвидации. Страховая стоимость – стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса. Утилизационная (скраповая) стоимость – стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупность стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта. ТЕМА 3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД ПРИ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА. Основные положения применения доходного подхода. Доходный подход – это общий путь расчета показателя стоимости бизнеса, доли бизнеса или ценной бумаги с использованием методов, в которых стоимость равна текущей стоимости будущих доходов этой доли собственности. Положительные стороны подхода учитывает будущие выгоды от владения бизнесом. Отрицательные стороны подхода: Позволяет рассчитать только 100% пакет акций. Необходимы специальные условия для реализации подхода. Условия использования доходного подхода. Компания должна получать положительный денежный поток; Должна существовать возможность прогноза денежного потока; Классификация применяемых методик методика капитализации (капитализация дивидендов; капитализация денежного потока, капитализация чистой прибыли); методика дисконтирования денежного потока. Понятие и классификация денежных потоков Денежный поток - это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого года. 3.1. Модели денежного потока Существует две модели денежного потока: денежный поток для собственного (акционерного) капитала; денежный поток для всего инвестированного капитала. 3.2. Виды денежных потоков Каждая модель может быть в свою очередь рассчитана как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции). 3.3. Расчет денежного потока На практике используется два метода расчета денежного потока: прямой; косвенный. 3.3.1. Прямой метод. Имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным бухгалтерам и финансистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета – Главной книгой, журналами-ордерами и др., также данный метод удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств. Аналитический отчет о величине денежного потока (прямой метод) показатели Значения 1. Остаток денежных средств на начало периода 1. Движение денежных средств в текущей (операционной) деятельности 2.Поступление выручки от реализации продукции 3. поступления от продажи имущества 4. оплата счетов поставщиков 5. оплата труда 6. взносы в бюджет и внебюджетные фонды 7. накладные расходы 8. выплата процентов по ссудам банка 9. прочие поступления и выплаты 10. результат от текущей деятельности( + приток; - отток) 11. Движение денежных средств в инвестиционной деятельности. 11. поступления от реализации основных средств 12. капитальные вложения 13. результат от инвестиционной деятельности. 111. Движение денежных средств в финансовой деятельности. 14. банковский кредит 15. бюджетная ссуда 16. погашение ссуд 17. целевое финансирование и поступления 18. долгосрочные финансовые вложения 19. прочие статьи 20. результат от финансовой деятельности 21. поступило всего 22. выплаты всего 23. всего – приток (+), отток (-) денежных средств. 3.3.2. Косвенный метод. Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам. Для расчета прироста или снижения денежных средств в результате текущей деятельности целесообразно осуществить следующие операции: Рассчитать оборотные активы. При корректировке статей оборотных активов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. Рассчитать краткосрочные обязательства. При корректировке краткосрочных обязательств следует прирост следует добавить, и уменьшение – вычесть из чистой прибыли. Скорректировать чистую прибыль на расходы, не требующие выплаты денежных средств. Для этого амортизацию следует прибавить к величине чистой прибыли. Обобщенная форма расчета чистого денежного потока косвенным методом. ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПОСЛЕ УПЛАТЫ НАЛОГОВ + Амортизационные отчисления +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК 4. Принципы прогнозирования денежного потока. 4.1. Общие принципы и подходы. Принцип 1. Прогнозирование будущей деятельности предприятия необходимо начинать только после тщательного проведенного анализа прошлой деятельности компании. Анализ прошлой деятельности предприятия базируется прежде всего на финансово-экономическом анализе. Основными блоками такого анализа являются: Анализ производства и реализации продукции: Анализ использования основных производственных фондов. Анализ себестоимости продукции. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия Анализ финансового состояния предприятия Принцип 2. Необходимо точно определить ключевые факторы , на которых основывается сам прогноз; ключевые факторы должны быть разумными 4.2. Ключевые факторы и предположения Это те существенные обстоятельства, от которых, как предполагается, будут зависеть будущие результаты деятельности компании. Это первичные блоки, на которых строится весь прогноз. Хотя ключевые факторы часто не совпадают в разных компаниях и отраслях, среди них можно выделить: предположения о выручке и поступлениях; предположения о себестоимости реализованной продукции; предположения об основных фондах и амортизации; предположения о структуре и темпах роста оборотных активов предположения о структуре и темпах роста текущих пассивов предположения о рентабельности. 4.2.1 Предположения о выручке и поступлениях. Выручка является одним из наиболее сложных показателей, и безусловно – наиболее важный ключевой фактор в финансовом прогнозе. Рост выручки должен быть рассмотрен с разных сторон, включая следующие: инфляционный рост (рост цен); рост объема продукции отрасли; рост объема деятельности компании. Для построения предположений о выручке и поступлениях необходимо провести маркетинговый анализ по следующим направлениям: Анализ рынка. Предметом являются рынки или рыночные сегменты, которые сначала необходимо выделить, а затем исследовать, определив структуру и возможные тенденции развития. Количественными характеристиками являются: потенциал рынка, объем рынка, уровень насыщенности рынка, темпы роста рынка, динамика развития цен. Качественными характеристиками являются: структура потребностей клиентов, мотивы покупателей и т.д. Изучение товаров. Определяются сильные и слабые стороны товаров, данные по всем видам товаров (объем сбыта, доля товара на рынке, цена единицы, издержки, валовая прибыль на ед. и др.). Изучение покупателей. Анализ конкурентов. Анализ ценовой политики предприятия и стратегии ценообразования. Анализ системы товародвижения. Анализ сервисного обслуживания продукта Анализ системы формирования спроса с стимулирования сбыта, анализ рекламы. 4.2.2. Предположения о себестоимости реализованной продукции . Предположения строятся на основании финансового анализ структуры и динамики составных частей себестоимости, а также влиянии инфляции на структуру себестоимости с опорой на объемы реализации и производства продукции. Анализ себестоимости продукции. В процессе анализа себестоимости продукции исходят из действующей классификации затрат: по элементам затрат по статьям калькуляции на прямые и косвенные затраты на постоянные и переменные затраты Элементы затрат включают в себя: материальные затраты затраты на оплату труда отчисления на социальные нужды амортизация основных фондов прочие затраты Основные статьи калькуляции сырье и материалы возвратные отходы покупные изделия и полуфабрикаты топливо и энергия на технологические цели основная и дополнительная заработная плата производственных рабочих отчисления на социальные страхования и обязательное мед.страхование производственных рабочих расходы на содержание и эксплуатацию оборудования и машин общепроизводственные расходы общехозяйственные расходы потери от брака прочие производственные расходы коммерческие расходы Прямые и косвенные затраты прямые затраты представляют собой отдельные калькуляционные статьи, относимые на себестоимость продукции на основании первичных документов косвенные затраты содержат общепроизводственные и общехозяйственные затраты, которые сначала учитываются по местам возникновения, а затем распределяются по видам продукции пропорционально какой-либо базе. Постоянные и переменные затраты. Постоянные это такие затраты, которые не изменяются при изменении объема продукции, к ним относятся: расходы на содержание технологического оборудования и зданий, арендная плата, амортизация, страховые взносы, оплата административно-управленческого персонала. Переменными считаются такие издержки, величина которых меняется в зависимости от объема продукции: затраты на сырье, энергию, транспортные услуги, з/п производственных рабочих и пр. 4.2.3. Предположения об основных фондах и амортизации – строятся на основании бизнес-планов и иных инвестиционных проектах предприятия, его планов по расширению (сужению) основных мощностей предприятия, планов по закупкам оборудования и нормативных документах по начислению амортизации. Прогнозируя будущие доходы, необходимо учесть амортизационные затраты, относящиеся к активам, существующим на дату оценки, и к активам, которые предполагается приобрести в течении прогнозного срока. 4.2.4. Предположения о структуре и темпах роста оборотных активов Предположения строятся на основании: результатов финансово-экономического анализа темпов динамики, структуры оборотных активов; предположений о выпуске и реализации продукции; наличие той или иной модели управления запасами на предприятии. Дебиторская задолженность. В отличие от производственных запасов и незавершенного производства, которые достаточно статичны и не могут резко изменяться, поскольку определены сутью технологического процесса, дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящей от принятой в компании политики в отношении покупателей продукции. С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех методов: предоплата оплата за наличный расчет оплата с рассрочкой платежа, как правило за безналичный расчет. Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукцией предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам: срок предоставления кредита стандарты кредитоспособности (критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда варианты оплаты) система создания резервов по сомнительным долгам система сбора платежей система предоставляемых скидок Аналитические процедуры, имеющие отношение к управлению дебиторской задолженностью входят в систему внутрифирменного финансового анализа и управленческого контроля. Они не формализованы, а их основное содержание – контроль за своевременностью оплаты счетов. Внешний анализ может быть сведен к следующим показателям: динамика ДЗ по сумме и удельному весу; сравнительных темпах роста изменения темпов изменения ДЗ и выручки от реализации (наиболее оптимально следующее соотношение – темп роста продаж опережает рост ДЗ); показатели оборачиваемости средств в ДЗ наличие, динамика и удельный вес просроченной ДЗ Предположения о структуре и темпах роста текущих пассивов Как и в случае с дебиторами, аналитические процедуры, имеющие отношение к управлению кредиторской задолженностью входят, в основном, в систему внутрифирменного финансового анализа и управленческого контроля. Можно выделить следующие узловые моменты, требующие аналитического обоснования: выбор поставщика контроль своевременности расчетов выбор момента расчета. 4.2.6. Предположения о рентабельности. Вытекают из предыдущих положениях о реализации и себестоимости продукции. 4.3. Примерный порядок действий при составлении прогноза: Провести финансово-экономический анализ деятельности предприятия в ретроспективный период. Оценить стратегическое положение компании с учетом как особенностей ее отрасли, так и конкурентных преимуществ или слабостей самой компании. На основе проведенных маркетинговых исследований. Составьте постатейные прогнозы отчета о прибылях и убытках и баланса компании. Затем на их основе составляются прогнозы свободного денежного потока, рентабельности инвестиций и других ключевых факторов стоимости. Проверьте обоснованность и осуществимость всех ваших прогнозов, особенно тех, что относятся к ключевым факторам стоимости. 4.4. Продолжительность прогноза Прогноз разбивается на два интервала: прогнозный период; постпрогнозный период. Денежный поток первого и второго интервала имеют различную технику расчета. Конкретный прогнозный период должен быть достаточно продолжительным для того, чтобы к его окончанию компания успела достичь устойчивого состояния, которое характеризуется следующими признаками: в течение постпрогнозного периода компания получает одинаковую отдачу от любых новых инвестиций; рентабельность компании в расчете на базовый уровень инвестированного капитала остается неизменной; компания ежегодно инвестирует в бизнес постоянную долю своей прибыли. Наиболее общий принцип заключается в том, чтобы избрать такой прогнозный период, в течение которого, по вашим ожиданиям, рентабельность новых инвестиций компании будет устойчиво превышать ее затраты на капитал. Микроэкономический анализ предполагает, что с течением времени в большинстве отраслей конкуренция сбивает рентабельность до уровня затрат на капитал. Как только рентабельность инвестиций компании сводится к затратам на капитал, становится относительно легко оценить ее продленную стоимость. Таким образом, прогнозирование на период вплоть до сходимости этих двух показателей упрощает проблему продленной стоимости. Если вы разделяете такой принцип, ваш прогноз должен простираться на все то время, пока рентабельность устойчиво превышает затраты на капитал. Если компания принадлежит к циклической отрасли, очень важно, чтобы ваш прогноз полностью охватывал весь цикл. В противном случае ваши допущения о продленной стоимости могут оказаться совершенно нереалистичными, если прогноз построен на данных, характеризующих циклический подъем или, наоборот, циклический спад. Правильнее всего выводить свои допущения о продленной стоимости из долгосрочного прогноза (усредняющего циклические эффекты). 4.5. Прогнозирование стоимости бизнеса в терминальном году. Терминальный год – это первый полный год, следующий за годом, когда, по прогнозу, достигается стабилизация уровня деятельности компании и устойчивая норма прибыли. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета: метод расчета по ликвидационной стоимости; метод расчета по стоимости чистых активов; метод предполагаемой продажи; Модель Гордона. 4.6. Определение коэффициента капитализации и ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования. В теории оценки ставка дисконтирования представляет общую ожидаемую ставку дохода, на которую покупатель или инвестор вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учетом риска, присущего этой доле собственности. Ставка дисконтирования используется для приведения к настоящему моменту времени доходов (расходов) будущего периода. Коэффициент капитализации. Коэффициент капитализации компании обычно рассчитывается на основе ставки дисконтирования, определяется обычно путем вычитания ожидаемого среднегодового темпа роста из ставки дисконтирования. Основные подходы к определению ставки дисконтирования: САРМ (модель оценки капитальных активов); Кумулятивный метод. WACC (средневзвешенная стоимость капитала) 4.6.1. Модель САРМ (модель оценки капитальных активов), модель Шарпа R=Rf +((Rm - Rf) +S1+S2+C Где R – коэффициент дисконтирования, требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал Rf - безрисковая ставка дохода ( - коэффициент бетта (является метой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране) Rm- общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг) S1 – премия для малых предприятий S2- премия за риск, характерная для отдельной компании C – страновой риск. Кумулятивный метод для определения ставки дисконтирования. R= Rf + S1 + S2 + S3 + S4 + S5+ S6+ S7 Для малых компаний закрытого типа наиболее широко применяется кумулятивный метод. Как показывает само название, кумулятивный метод основан на предпосылке, что ставка дисконтирования, применяемая компанией, собрана из ряда факторов риска, которые в совокупности представляют характеристику общего дохода, которые требуется расчетливому покупателю для компенсации совокупного риска, когда он решается приобрести данную компанию. Кумулятивный метод построения ставки дисконтирования предусматривает сложение безрисковой ставки и рисковые компоненты. Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию Факторы риска Вероятный интервал значений, % Руководящий состав: качество управления 0-5 Размер компании 0-5 Финансовая структура (источники финансирования компании) 0-5 Товарная/территориальная диверсификация 0-5 Диверсифицированность клиентуры 0-5 Уровень и прогнозируемость прибылей 0-5 Прочие риски 0-5 Модель WACC (средневзвешенная стоимость капитала) WACC = kd (1-tc) Wd + kpwp + ksws kd – стоимость привлечения заемного капитала tc – ставка налога на прибыль предприятия Wd – доля заемного капитала в структуре капитала kp – стоимость привлечения акционерного капитала в форме привилегированных акций wp – доля привилегированных акций в структуре капитала ks - стоимость привлечения акционерного капитала в форме обыкновенных акций ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала Применение методики капитализации. 4.7.1. Общие положения методики капитализации Метод капитализации является одним из вариантов доходного подхода, основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость бизнеса (его доли) равна текущей стоимости его будущих доходов, которые принесет эта собственность. Формула методики следующая: V - стоимость P - чистая прибыль K- коэффициент капитализации. 4.7.2. Алгоритм методики капитализации Анализ финансовой отчетности Проводится по традиционной схеме. Основное внимание уделяется анализу прибыли и построению денежного потока. Выбор величины прибыли Выбор делается между несколькими вариантами: прибыль последнего отчетного года; прибыль первого прогнозного года; средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (3-5лет). В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль, либо чистый денежный поток. Расчет адекватной ставки капитализации Ставка капитализации предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета из ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока Определение предварительной величины стоимости бизнеса Внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли. Общие положения методики дисконтирования. Где: CF - ожидаемый денежный поток в i-м периоде r– коэффициент дисконтирования. Vt– стоимость бизнеса в терминальном году n - период. 4.7.4. Алгоритм методики дисконтирования Выбор модели денежного потока. Ретроспективный анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Выделение ключевых факторов. Определение длительного прогнозного периода. Расчет прогнозной формы № 2 для каждого года прогнозного периода Расчет прогнозной формы № 1 для каждого года прогнозного периода. Расчет величины денежного потока для каждого прогнозного года Расчет величины стоимости бизнеса в постпрогнозный период. Определение ставки дисконта. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. Внесение при необходимости итоговых поправок. ТЕМА 4. Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнеса 4.1. Общая характеристика сравнительного подхода Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. Возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка и доступности финансовой информации. 4.1.1. Теоретические основы сравнительного подхода: Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия (или одной его акции) наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия, такие как: соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса; уровень риска, присущий данному бизнесу; перспективы развития отрасли; конкретные особенности предприятия. Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен. Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами (прибыль, дивиденды и др.) 4.1.2. Положительные стороны подхода. Реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования. 4.1.3. Недостатки сравнительного подхода. Базой для расчетов служат достигнутые в прошлом финансовые результаты, метод не учитывает перспектив развития; Подход возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу компаний-аналогов, что является очень сложным процессом. Оценщик должен вносить сложные корректировки в расчеты, требующие серьезного обоснования. Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка и доступности финансовой информации 4.1.4. Источники данных для сравнительного подхода В Международных стандартах оценки указаны 3 общепринятых источника данных: Рынок капитала, на котором осуществляется купля-продажа акций открытых компаний Рынок слияний и поглощений Предыдущие сделки по продаже акций самой оцениваемой компании 4.1.5. Применяемые методики В сравнительном подходе различают следующие методики: Методика сделок; Методика отраслевых коэффициентов. Методика компании-аналога (метод рынка капитала). Методика регрессионного анализа 4.2. Методика сделок (продаж). Базой для расчетов являются цены приобретения компании в целом, либо контрольного пакета акций, такие сделки могут происходить при слиянии или поглощении компаний. 4.3. Методика отраслевых коэффициентов ( отраслевых соотношений). Основана на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Метод используется для оценки малых предприятий и носит вспомогательный характер 4.4. Методика компании-аналога (рынка капитала). Основана на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества открытого типа. 4.4.1. Алгоритм применения методики компании-аналога. Поиск компании-аналога Финансовый анализ Расчет и выбор оценочных мультипликаторов Применение рассчитанного мультипликатора к оцениваемой компании внесение итоговых поправок. 4.4.2. Критерии отбора аналогов. Оценщик редко когда сумеет найти компанию-аналог, во всех отношениях такую же, как объект оценки. Лучшее, на что оценщик может рассчитывать, это найти некоторое количество компаний открытого типа, подобных оцениваемой по многим решающим параметрам. Факторы отбора: Принадлежность к той же отрасли. Перечень аналогов должен содержать компании, работающие в одной и той же отрасли, или торгующие в том же сегменте рынка, что и оцениваемая компания. Стоит отметить, что некоторые из компаний-аналогов могут быть очень диверсифицированы, так что только небольшая доля их ресурсов может концентрироваться на том же отраслевом направлении. Размер компании. Сравнение по размеру должно осуществляться на основе ряда факторов, включая объем продаж, уровень доходов, число торговых точек и т.д. Сопоставляя компании по размеру, оценщик должен в первую очередь рассматривать факторы, оказывающие непосредственное воздействие на величину компании. Перспективы роста. Рынок часто рассматривает компании с высокими перспективами роста как лучший объект для инвестиций, чем такие же компании с меньшими перспективами роста. Поэтому, стоимостные мультипликаторы для быстро растущих компаний могут быть выше, чем для медленно растущих. Перспективы роста определяются тремя факторами: общим темпом инфляции; перспективами роста отрасли в целом; индивидуальными возможностями компании для роста в рамках данной отрасли. Первые два фактора (ожидаемые темпы инфляции и перспективы роста для отрасли в целом) должны одинаково влиять на все компании данной отрасли. Поэтому оценщик должен сосредоточиться на третьем факторе. Перспективы роста компании в рамках данной отрасли могут быть измерены с помощью оценки доли рынка. В каждой отрасли обычно имеется много компаний, конкурирующих за сохранение и расширение своей доли на рынке. Отдельная компания может расти с большей скоростью, чем данная отрасль в целом просто за счет увеличения своей доли на рынке. Оценщик должен внимательно оценивать конкурентные преимущества и недостатки оцениваемой компании по сравнению с каждой компанией-аналогом. Перечислим некоторые из конкурентных факторов, подлежащих анализу: доминирование на рынке успехи в НИОКР Финансовый риск. Оценщик должен оценить финансовый риск для каждой компании-аналога и сопоставить эти показатели с финансовым риском оцениваемой компании. Финансовый риск должен оцениваться несколькими способами: структура капитала. Обычно речь идет о степени заемного или собственного финансирования операций компании. Ликвидность. Ликвидность это мера способности компании покрывать свои текущие обязательства текущими активами. Чем выше ликвидность, тем выше ее оценка. Операционный риск. Оценщик должен сопоставить операционные риски оцениваемой компании и компаний-аналогов. Более высокий операционный риск для оцениваемой компании обычно побуждает консультанта снижать ее стоимостные коэффициенты по сравнению со средними для компаний-аналогов, и наоборот. Операционный леверидж. Чем больше постоянные издержки компании относительно ее переменных издержек, тем больше чувствительность прибыли относительно изменений дохода и, таким образом, выше операционный риск. Изменчивость результатов в прошлом. Чем больше изменчивость во времени результатов деятельности компании, тем выше операционный риск, если, конечно, причины повышенной изменчивости результата по-прежнему имеют место. Анализируя вышеприведенный факторы, оценщик составляет список компаний-аналогов. И переходит к следующему шагу в оценке – выбору подходящих стоимостных мультипликаторов. 4.4.3. Расчет и выбор оценочных мультипликаторов. При применении метода компаний-аналогов оценщик высчитывает для каждой компании стоимостной мультипликатор. Стоимостной мультипликатор представляет собой дробь, в которой цена акций компании-аналога используется как числитель, а величина операционного результата (или характеристика финансового состояния) – в качестве знаменателя. 4.4.3.1.Процесс вычисления стоимостных мультипликаторов обычно состоит из следующих процедур: 1. Определение подходящей цены акции. Эта величина представляет собой числитель мультипликатора. Числитель стоимостного мультипликатора представляет собой цену непривилегированных акций компании-аналога. В большинстве случаев в качестве числителя стоимостного мультипликатора оценщик будет использовать цену отдельной акции компании-аналога. Оценщик может определить цену акции на определенную дату или на один из следующих периодов: на дату оценки; среднюю величину между высшей и низшей ценой для компании-аналога за период, непосредственно предшествующий дате оценки. Такой период не должен, как правило, превышать одного месяца. 2. Определение измерителя операционного результата ( доходы, валовой денежный поток, чистая прибыль и т.д.) за подходящий период или финансового состояния на дату оценки. Соответствующая величина используется в качестве знаменателя мультипликатора. В знаменателе стоимостного мультипликатора должен стоять измеритель результата деятельности компании ( прибыль, валовой денежный поток и т.д.) за некоторый период времени ( например, за последние 12 месяцев, за последний финансовый год, среднее за несколько предыдущих лет или за прогнозируемый период), или измеритель чистой стоимости каптала за вычетом обязательств на дату оценки. Знаменатель стоимостного коэффициента может быть в двух видах: интервальные цена/прибыль цена/валовой денежный поток цена дивиденды цена выручка моментные цена/балансовая стоимость цена/стоимость чистых активов 4.4.4. Характеристики стоимостных мультипликаторов. Отношение цена/прибыль (P/E) Отношение цена/прибыль (Р/Е) – это стоимостной мультипликатор, который наиболее часто используется на практике при применении рыночного подхода. Данный мультипликатор выражает связь между рыночной ценой акционерного капитала компании и ее чистой прибылью. Этот мультипликатор подходит для большинства прибыльных компаний, имеющих стабильную структуру капитала. Данный мультипликатор позволяет напрямую получать стоимость собственного капитала. Отношение цена/Денежный поток (P/CF) Денежный поток компании обычно представляет собой валовой денежный поток - чистая прибыль, плюс амортизация . Данный мультипликатор наиболее часто используется в следующих ситуациях: если прибыль аналога или оцениваемой компании отрицательна или слабо положительна; капитал компании в той отрасли, к которой относится оцениваемая компания, принять оценивать с помощью именно этого мультипликатора; экономический срок жизни основных фондов существенно превышает срок амортизации этих активов. Так иногда бывает, если из бухгалтерских соображений компания переоценивала основные фонды с использованием метода ускоренной амортизации. Лишь в очень не многих отраслях капитал компании оценивается исходя из денежного потока. Однако это мультипликатор может быть использован для оценки компаний, где амортизационные отчисления от имущества, которое вовсе не предполагается выводить из строя, составляют существенную долю валового денежного потока по сравнению с чистым доходом. Отношение Цена/Дивиденды (P/D) При применении данного мультипликатора цена акции компании-аналога делится на размер годового дивиденда в расчете на одну акцию. Хотя метод прост в употреблении, он по следующим соображениям редко используется на практике: многие компании закрытого типа не платят дивиденды; даже когда дивиденды выплачиваются они несоизмеримы с дивидендами, выплачиваемыми компаниями открытого типа. Собственники компаний закрытого типа обычно получают деньги другими способами (компенсации, арендная плата, и т.п.) способность компании выплачивать дивиденды должна соответствовать ее чистому денежному потоку. Несмотря на то, что он редко используется этот метод может оказаться полезным при следующих обязательствах: подлежащая оценке компания ежегодно выплачивает дивиденды и существует некоторая согласованность P/D- мультипликаторов компаний-аналогов. Способность оцениваемой компании выплачивать дивиденды может быть обоснованно оценена. Отношение цена/выручка (P/R) Применяется также достаточно редко рекомендуется применение при следующих обстоятельствах: В качестве правила большого пальца при проверке на здравый смысл оценки капитала акционерного общества, полученной при помощи каких-либо других методов. Такая проверка наиболее приемлема для компаний, работающих в области сервиса или имеющих низкие переменные издержки. Как последний резерв, если никакие другие рассмотренные рыночные коэффициенты оказываются неприемлимыми по самым различным причинам. Отношение цена/балансовая стоимость (P/BV) Метод рекомендуется использовать в следующих случаях: Прибыли как оцениваемой компании, так и компаний-аналогов отрицательна, либо слабоположительна В данной отрасли промышленности принято оценивать компании на основе такого мультипликатора. Консультант хочет перепроверить стоимость, полученную другими методами. ТЕМА 5. ЗАТРАТНЫЙ (ИМУЩЕСТВЕННЫЙ) ПОДХОД ПРИ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА 5. 1. Общие положения применения имущественного подхода. Условия, при которых применяется имущественный (затратный) подход в оценке бизнеса: Предприятие относится к компании закрытого типа; Если у предприятия фондоемкое производство; Оценка холдинговых или инвестиционных компаний; Оценка предприятий, не имеющих ретроспективных данных о прибылях; Оценка предприятий, сильно зависящих от контрактов и не имеющих постоянной клиентуры; Оценка предприятий, значительную часть активов которых составляют финансовые активы (ценные бумаги, дебиторская задолженность); Ликвидации предприятия; Санация предприятия; Анализ и выявление возможностей выделения отдельных производственных мощностей в экономически самостоятельные подразделения. 5.2. Недостатки подхода: не учитывает будущие выгоды и доходы от владения бизнесом; не учитывает коньюктуры рынка; позволяет оценить стоимость 100% доли; не учитывает скидки и премии за контроль. 5.3. Классификация методик Методика чистых активов. Методика скорректированных чистых активов. Методика замещения Методика ликвидационной стоимости. Метод накопленных активов. 5.4. Расчет стоимости по методике чистых активов. Размер чистых активов определяется на основании данных бухгалтерского учета (бухгалтерский баланс, ф.1) согласно совместному Приказу Минфина РФ 1 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг( ФКЦБ) № 10н 03-6/пз от29. 01.2003 г. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Чистые активы определяются путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. ЧА=А-О 1. Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. 2. Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов акционерного общества производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов акционерного общества составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности. 3. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы); оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы) за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал. 4. В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства; краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства. 5. Оценка стоимости чистых активов производится акционерным обществом ежеквартально и в конце года на соответствующие отчетные даты. Информация о стоимости чистых активов раскрывается в промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности. Приложение к Порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ Расчет оценки стоимости чистых активов акционерного общества Наименование показателя Код строки бухгалтерского баланса На начало отчетного периода На конец отчетного периода I. Активы 1. Нематериальные активы 2. Основные средства 3. Незавершенное строительство 4. Доходные вложения в материальные ценности 5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения*(1) 6. Прочие внеоборотные активы*(2) 7. Запасы 8. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 9. Дебиторская задолженность*(3) 10. Денежные средства 11. Прочие оборотные активы 12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 1-11) II. Пассивы 13. Долгосрочные обязательства по займам кредитам 14. Прочие долгосрочные обязательства*(4), *(5) 15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 16. Кредиторская задолженность 17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 18. Резервы предстоящих расходов 19. Прочие краткосрочные обязательства*(5) 20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 13-19) 21. Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету стр.12) минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр.20). *(1) За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров; *(2) Включая величину отложенных налоговых активов; *(3) За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал; *(4) Включая величину отложенных налоговых обязательств; *(5) В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности. 5.5. Общий алгоритм расчета по методике откорректированных чистых активов. Базируется на методики чистых активов. Суть – внесение корректировок в актив баланса с целью определения рыночной стоимости всех активов предприятия. 5.5.1. Алгоритм расчета: получить баланс предприятия на дату оценки. получить значение рыночной стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов предприятия. получить рыночную стоимость зданий, сооружений и передаточных устройств. получить рыночную стоимость незавершенного строительства. получить рыночную стоимость машин, оборудования и автотранспорта предприятия. получить рыночную стоимость долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений получить рыночную стоимость дебиторской задолженности. получить рыночную стоимость запасов (в основном следует обращать внимание на сырье, материалы, комплектующий, готовую продукцию на складе). получить рыночную стоимость активов предприятия просуммировав все найденные значения и денежные средства предприятия. определить сумму обязательств предприятия. вычесть из суммы активов предприятия сумму пассивов предприятия. Указания к выполнению курсовой работы. Вариант 1. Сделайте прогноз денежного потока для вашего предприятия прямым или косвенным методом. Определите ставку дисконтирования для денежного потока вашего предприятия выбрав подходящую методику. Рассчитайте стоимость капитала вашего предприятия. Вариант 2. Определите среднеотраслевые сравнительные показатели (коэффициенты) подходящие для оценки вашего предприятия. Рассчитайте ориентировочную стоимость бизнеса с помощью рыночного подхода. Вариант 3. Определите ключевые факторы стоимости для вашего предприятия. Обоснуйте важность данных факторов с помощью построения цепочки взаимовлияния показателей. Список литературы К общей части Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия Гинзбург А.И. Экономический анализ.-СПб.:Питер, 2004.-480с.:(Серия Учебник для вузов) Киран Уолш Ключевые показатели менеджмента Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры.- М.: Финансы и статистика, 2001 Оценка бизнеса / под. Ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-М.: Финансы и статистика, 1998 Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Постановление № 519 от 6.07.01. Десмонд Гленн М., Келли Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса: Пер. англ.: И.Л. Артеменков – М., 1996. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления – М. Дело, 2003. К доходному подходу КоуплендТ., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с анг.- М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.-576с (серия Мастерство) Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер.с анг.-М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.-1120 с. Виленский П.Л., Лифшиц В.Н. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов.Теория и практика:Учебн.-практ. Пособие.- М.: Дело,2001. Бизнес-планирование: Учебник / под ред. Попова В.М., Ляпунова С.И.- М.: Финансы и статистика, 2000. К сравнительному подходу Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж. Инвестиции:Пер. с анг.-М.:Инфра –М, 1997. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности.- .М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.-288 с. К имущественному подходу Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости Оценка недвижимости: Учебник /под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 496 с. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Учебно-практическое пособие.- М., Дело, 1998. Оценка интеллектуальной собственности: Учебное пособие/под ред. С.А. Смирнова.- М.: Финансы и статистика,2002. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков. Распоряжение Минимущества РФ № 568-р от 06.03.02. 2